華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王敬 北京報道
2月18日，（603099.SH）發布公告，計劃向特定對象發行A股股票，募集資金總額不超過2.36億元，主要用於長白山火山溫泉部落二期（下稱“火山溫泉項目”）和旅遊交通設備提升兩個項目。長白山表示，此舉旨在抓住旅遊市場的發展機遇，完善產業布局，鞏固競爭優勢，促進公司穩健發展。
值得注意的是，此次定增方案為調整後版本。與最初計劃的5億元相比，募資總額已是第二次“縮水”，從4.36億元再度縮減至2.36億元。此次的主要變化在於取消“補充流動資金”項目，並將火山溫泉部落二期的募資額從3.5億元調降至2億元，交通設備項目募資額保持3585萬元不變。
2024年，長白山的定增事項還遭到上交所問詢，其中重點關注了火山溫泉項目規劃變更及長期停工問題。該項目自2017年2月重新取得備案至今已七年之久，期間項目長時間處於停工狀態，直至2024年6月才開工，項目的長期停滯也引發了市場對其可行性的質疑。
針對募資總額再度下調的具體原因以及公司經營業績情況，本報記者致函長白山，截至發稿暫未獲得回複。
火山溫泉項目募資額減少1.5億元
長白山此次定增計劃的重點在於兩大項目，一是火山溫泉部落二期項目，二是旅遊交通設備提升項目。
根據最新公告，長白山此次計劃投入的兩個項目總投資額6.50億元，擬使用募集資金2.36億元。其中，長白山火山溫泉部落二期項目總投資5.36億元，擬使用募集資金2億元；長白山旅遊交通設備提升項目總投資為1.14億元，擬使用募集資金3584.95萬元。
值得注意的是，溫泉二期項目最早於2017年取得備案並動工建設，但由於項目規劃變動等問題多次延期，直至2021年2月項目才重新取得備案。
針對相應情況，公司於2024年初遭到上交所問詢，上交所要求長白山說明該項目2018年以來變更項目規劃以及長期停工的原因，項目用地是否已被認定為閑置土地或存在相應風險，並說明未來是否存在再次變更規劃的可能性，是否存在導致項目無法建設的實質性障礙及重大不確定性。
對於項目停工情況，長白山彼時回應稱，主要是由於公司資產規模偏小、資金儲備不足；此外，為保護我國唯一的活火山溫泉資源，對項目設計規劃、建築麵積、容積率等進行了合理調整；同時是在2020年以來宏觀因素影響下公司出於穩健經營考慮選擇停工，並表示未來再次變更規劃的可能性較低。
2024年9月，長白山稱：“項目已於今年6月開工。本年度計劃完成地下及地上二層主體結構施工。”
據悉，該項目擬在現有長白山火山溫泉部落一期項目基礎上增加一係列豐富基地的旅遊產品，打造一個以親子度假為主題的旅遊綜合度假區。項目占地麵積2.38萬平方米，建築麵積4.17萬平方米，地下1層，地上主體7層，項目建成後，年遊客接待能力約99.9萬人次。據募資使用可行性分析報告，該項目計劃在2025年竣工投入使用。
旅遊交通設備提升項目則聚焦於改善長白山景區的交通基礎設施，應對未來一個時期航空、高鐵出行遊客增加，同時滿足北景區山門下移和周邊景區景點旅遊班線運力需求，保障區域遊客交通出行。該項目總投資1.14億元，擬投入1.07億元購置大型客車、越野車等燃油車輛，以緩解景區運力緊張。
“此次募資總額從5億元調整至2.36億元，反映出公司對資金需求更為審慎地評估。這種調整可能是由於市場環境變化、項目成本重新核算，或公司財務狀況的考量。”農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥接受《華夏時報》記者采訪時指出，“隻要資金運用得當，調整後的募資額若能滿足項目核心需求，就不會顯著影響項目的實施效果。關鍵在於資金使用的效率和項目管理的質量。”
2024年前三年度增收不增利
受益於客流量恢複，長白山業績自2023年起開始大幅改善。截至2024年9月末，長白山景區累計接待遊客277.5萬人次，同比增長23.5%。
不過，根據公司披露的2024年度三季報，長白山陷入“增收不增利”的局麵。報告期內，公司實現營業總收入5.95億元，同比增長19.55%；歸母淨利潤1.48億元，同比微降2.52%。
分季度來看，長白山第三季度營業收入3.4億元，同比增長3.19%，淨利潤1.27億元，同比下降9.04%。其中，旅遊市場的季節性特征導致其盈利波動較大，天氣因素的不確定性也對公司的經營業績造成影響。
長白山表示：“與去年同期相比，今年三季度極端天氣情況對景區客流和酒店入住影響較為明顯。7月27日至8月2日暑期最旺季時段，長白山景區連續關閉七天。去年同期景區關閉天數少，且分散在七八月份不同時間，沒有形成連續關閉。9月，北坡天池景點受暴雨和大霧天氣影響關閉了5天，去年同期沒有關閉情況。”
近兩年，冰雪旅遊的興起為長白山業績提供了強勁動力，公司股價表現也因業績改善及市場情緒波動而階段性表現出色。然而，長白山在冰雪旅遊領域的收入占比仍待進一步提升。
對此，袁帥指出，長白山在冰雪旅遊市場火熱背景下的股價表現與冰雪旅遊收入占比低形成反差，可能反映了市場情緒對公司未來潛力的預期高於當前業績體現。一方麵，這可能是市場情緒過度反應；另一方麵也預示著公司在冰雪旅遊領域有較大發展空間，潛力尚未充分釋放。公司需要有效利用市場關注，加大在冰雪旅遊領域的投入和開發，將市場熱情轉化為實際的業績增長。
就2024年至2025年冰雪季，長白山方麵此前表示以下冰雪項目會對新雪季公司營收產生影響：一是今年公司通過新增車輛、新簽約駕駛員，公司運力保障能力提升將對今冬長白山景區接待能力提升提供支持；二是公司在雪季擴大了雪絨花、雲頂市集等冰雪項目的規模，新增一些體驗項目和收費項目；三是去年受雪地摩托車不足影響，未開放的野雪體驗項目將在今年雪季開放。
公司表示，長白山位於世界公認的“冰雪黃金緯度帶”，擁有世界頂級的粉雪資源，每年雪期長達6個月，雪質、雪量和雪期都處於世界頂級水平，冰雪旅遊仍有較大發展空間和市場空間。項目周邊3個雪場。火山溫泉部落二期項目實施，將加大溫泉資源開發利用，聯動周邊雪場資源，有效提升該區域旅遊接待能力，帶動區域冰雪旅遊的發展。
沈白高鐵開通在即，定增計劃成色待考
根據公告，沈白高鐵計劃2025年竣工通車，屆時北京到長白山的旅行時間預計將縮短到4個小時，沈陽到長白山旅行時間預計縮短到1.5小時，尤其拉近了長白山與京津冀大都市圈的距離，為區域旅遊產業帶來了重大市場機遇，長期製約長白山旅遊發展的“旅長遊短”問題徹底解決，長白山全域旅遊將進入快速發展時期。
公司表示，本次發行投向的溫泉部落二期項目是公司提前布局2025年沈白高鐵通車後的旅遊市場的重要戰略支撐。項目建成後將與一期形成功能、產品、消費補充，解決當前長白山區域森林溫泉養生項目規模較小、業態不完整、產品不豐富等產業發展問題。
開源證券研報認為，目前沈白高鐵已進入全線鋪軌階段，溫泉部落二期已於去年6月開工，各增量項目進展順利，管委會預計2025年長白山年客流有望達500萬人次，增量空間達60%以上。後續外部交通優化預期、再融資項目落地、區域資源整合有望提振淡季引流能力和旺季承載上限，打開中線成長空間。
當前，長白山正麵臨應收賬款周轉率偏低的風險。2021年、2022年、2023年和2024年1—6月，公司的應收賬款周轉率分別為3.00次、3.26次、12.18次和10.44次，低於同行業平均水平。根據公告，公司應收賬款周轉率偏低的主要原因為，不同於即時收款的旅遊客運業務，公司部分業務為受托管理長白山景區及附近區域內酒店，近年受宏觀環境及政策影響，景區和酒店運營現金流較為緊張，造成公司存有一定金額的應收賬款。
此外，長白山冬季寒冷且持續時間長，旅遊客流較夏季有所減少。旅遊旺季主要集中在每年的三季度，遊客數量及由此產生的旅遊收入約占全年60%以上。隨著後續冰雪旅遊、全域旅遊業務的拓展，淡旺季趨勢有一定程度減弱，但公司仍具有明顯的季節性特征。
袁帥指出，在旅遊業競爭激烈的環境下，長白山通過定增擴大投資，有助於提升接待能力和服務質量，從而鞏固或擴大市場份額。關鍵在於投資能否轉化為有效的競爭優勢，如特色體驗、服務質量提升等，以吸引更多遊客。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜接受《華夏時報》記者采訪時表示，此次募資將為項目提供必要的資金支持，有助於推動項目順利落地。然而，仍需關注資金缺口以及市場不確定性等問題。
責任編輯：徐芸茜 主編：公培佳
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